「利上げピークの見通しが立たず、米国の債券投資家が市場の変動に備える」

US bond investors prepare for market volatility as the outlook for interest rate hikes remains uncertain.

ニューヨーク、7月27日（ロイター）- 米国の債券投資家は、連邦準備制度理事会（FRB）が金利引き上げをさらに増やす可能性を残し、金融状況の緩和は近いうちに行われないとした後、米国の成長に影響を与えると予想される長期にわたる高金利時代をどのように乗り越えるかを評価していました。

最新の25ベーシスポイントの金利引き上げが終了した現在、FRBは、インフレを抑制するために2007年の住宅市場の崩壊前に見られた水準にまで、2022年3月以降に基準となる短期金利を525ベーシスポイント引き上げています。

消費者物価の低下と強い経済成長により、株式市場は今年に入って上昇し、FRBのパウエル議長は、景気後退の可能性は低いと述べました。これは、今年の前半にはFRBと投資家の両者が景気後退が避けられないと考えていた時期とは大きく異なる見方です。

それにもかかわらず、一部の固定収益投資家は、FRBが経済減速を引き起こすことなく制限レベルの金利を維持することができる期間はどれくらいかについて心配しています。このような変化のタイミングは重要であり、理論的には経済が弱まるとFRBは金利を引き下げ、今年多くの人々が楽しんでいる高収益に影響を与え、債券価格の上昇を引き起こす可能性があります。

「投資家の間では、現在の引き締めキャンペーンが最後の引き上げであるかどうかについて意見が分かれています」と、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのグローバル固定収益マクロストラテジストであるグルプリート・ギル氏は述べています。「FRBの利上げサイクルがいつ終了するかについて不確実性があるため、私たちは米国金利に限定的な露出を持っています。」

ゴールドマン・サックスは最近、来る12か月間の景気後退の確率を20％と予測し、これまでの予測よりも後ろに米国景気後退を押し戻しています。バークレイズは今年の最終四半期に予測していた軽度の景気後退を来年にずらしました。

一方、パウエル議長は、中央銀行のスタッフがもはや米国の景気後退を予測しておらず、「インフレが目標に戻る可能性はあります」と述べました。これには高い雇用の損失を伴わない。

それにもかかわらず、世界最大の債券運用会社の一部は、リスクを冒したくないと考えています。

世界最大の資産運用会社であるブラックロック（BLK.N）は、経済減速が起こった場合には来年に向けて借り入れコストを引き下げる必要があるかもしれないため、現在の高い利回りを確保するために投資家に勧めています。

同社のiShares Investment Strategyチームのシニアストラテジスト、クリスティ・アクリアン氏は、追加の利上げが可能性として残っているにもかかわらず、利回りの延長（または投資ポートフォリオの金利への感応性）を拡大する時期だと述べました。

「インフレについてはまだ勝利宣言するには早すぎると思いますし、経済の健全性にはまだ疑問が残っていると思います」と彼女は述べています。「少し早い方が良いと思います。」

ヘッジへの賭け

水曜日、S&P 500（.SPX）は最新のFRBの利上げによりほとんど変わらずに終了しました。指数は今年に入って19％上昇しています。

逆に動く国債利回りは水曜日に下落しました。一方、FRBの資金先物トレーダーは、9月にさらなる金利引き上げの可能性が高まったと見ています。

ジャヌス・ヘンダーソン・インベスターズのグローバル・マルチアセットのグローバル・ヘッド、アダム・ヘッツ氏は、次の1年以内に浅い景気後退が起きると予想し、彼のポートフォリオでより守備的なポジションを取るために、高品質の株式とコア債券に焦点を当てています。

「彼らはネジを締め終わったかもしれませんが、ネジはしばらくの間きつくなり続けると認識しなければなりません」と彼は述べています。

マディソン・インベストメンツの固定収益部門の責任者、マイク・サンダース氏は、市場の期待よりも長期間金利が高くなることを予想しているため、短期債に優先して投資していますが、同時にポジションへのヘッジとして長期債にも投資を追加しています。

「私たちは、景気減速が予想外に起こることに備えて、経済減速時に比べて高い金利を確保しながら、ポートフォリオに一部の長期債を導入し始めました」と彼は述べています。長期債は、中央銀行が需要を刺激するために金利を引き下げると、既存の固定金利証券の価値が高くなるため、景気減速時には好調に推移する傾向があります。

確かに、今年の初めには投資家は景気後退の可能性を大きく過大評価していましたので、再び間違う可能性もあります。過去1年間、失業率は頑固に低いままであり、成長は一貫して上昇傾向にありました。

しかし、一方で、財務省国債利回り曲線の逆転などの兆候を指摘する声もあります。これは、通常景気後退の兆候とされています。

「連邦準備制度理事会は、インフレをしっかりと再び立ち上げるために、少しの経済活動のリスクを冒す覚悟があると強調し続けています」と、米国銀行の投資適格取引の責任者であるブレア・シュウェドは述べました。「私は市場がこのような声明を適切に割り引くのに多くの困難を抱えていると思います。」

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