ウォール街のソフトランディングの陶酔状態はアナリストを心配させている「多くの投資家の間で、この時点では「CPI-達成」の意識があり、それは事実ではない」という状態です
The euphoric state of Wall Street's soft landing is worrying analysts. Many investors are currently aware of the concept of CPI achievement, but it is not a fact.
今年、S&P 500指数は19%上昇し、投資家をサイドラインから市場に引き込んでいます。ドイツ銀行の分析によると、2010年以来のルールベースと裁量的ストラテジーでは、トレーダーの株式ポジションは歴史的に高く、全期間の上位28%に位置しています。
しかし、ヘッジするほど心配している人はほとんどいません。バンク・オブ・アメリカのストラテジストは、オプション市場での下落リスクに対する保護を購入することが「おそらくこれまでで最も安価」であると述べています。先月、市場上昇を賭けるために使われるコールオプションの取引量は、プットオプションを上回り、2021年12月以来最大となりました。
しかし、心配する理由はあります。連邦準備制度理事会（FRB）は、インフレと強力な利上げの期間の後にソフトランディングを実現しようとしており、これはめったに成功しない試みです。さらに、9月と8月はS&P 500の最悪の2ヶ月である傾向があります。
株式トレーダーズ・アルマナックの編集者であるジェフリー・ハーシュは、「楽観的なセンチメントと弱い季節性が私たちの逆張り指数を少し高めています」と述べています。彼は金融危機後の上昇相場を正確に予測しました。「サイドラインにいたすべてのベアはこの勢いに追いついており、’FOMO’プレーヤーたちはすべて参加しています。つまり、この上昇相場が一時停止する時期です。」
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S&P 500の上昇は、2023年の始まりに損失が予想されていたことに反しており、多くの人々が予測を見直すことを余儀なくされました。パイパー・サンドラー＆amp;コーのマイケル・カントロウィッツやモルガン・スタンレーのマイク・ウィルソンなど、ウォールストリートで最も大きなベア派の一部は立場を変えました。
オプション市場では、株式市場の上昇に伴い、コールオプションに対するバイアスが示されています。AIブームによってテクノロジー株の上昇が加速されたことが一因です。米国の取引所全体で、コールオプションの取引量は、プットオプションを10日間の移動平均で8百万以上上回り、2021年12月以来の最大となりました。
もちろん、S&P 500の上昇には理由があります。インフレはゆっくりと収束し、経済は数十年ぶりの積極的な緊縮サイクルにもかかわらず、比較的強固な状態にあります。
ウォールストリートのトレーダーたちは、最終的に下降リスクの保護を捨て、ドロップに対するヘッジのコストを最低水準に抑えました。Bank of Americaがまとめたデータによると、オプション契約がカバーする名目額100ドルにつき、投資家は現在の水準から5%下回るストライク価格で1年後に満期するS&P 500のプットオプションをわずかに3.50ドル支払っています。これは、同行の2008年以降のデータでは最も低い水準です。（プレミアムとストライク価格の間で、契約は1年後にS&P 500が少なくとも8.5%下落すれば利益が出ます。）
それが起こるかどうかはまだわかりませんが、勢いは伸びているように見えます。個別株に関連するオプションの取引量を追跡するCboeのプット・コール比率は、1年以上の最低水準となっています。ゴールドマン・サックス・グループのデータによると、これは過去3ヶ月間の株式市場の平坦なパフォーマンスにつながる傾向があります。
さらに、季節的なパターンは追加の逆風を生み出す可能性があります。過去30年間で、9月と8月はS&P 500にとって最も悪い2ヶ月であり、前者は0.4%の下落、後者は0.2%の下落となっています。
ピクテ投資顧問のチーフストラテジストであるルカ・パオリーニも、猛烈な上昇相場の中で今月初めに米国株のショートポジションを解消しました。現在、米国株については中立的な立場を取っていますが、パオリーニは依然として投資家が経済への潜在的なリスクを過小評価していると考えています。
「市場は私たちに明確なシグナルを送っています。上昇の勢いが高まっています」と彼は言いました。「FRBがリセッションなしに成長が弱まり、インフレが低下するというソフトランディングを達成できるという自信が信じられないほど高いです。しかし、何かがうまくいかない場合、それはそれに関連しているでしょう。」
木曜日の仮データによると、第2四半期の国内総生産は予想外に加速し、経済の状態についての信頼感を高め、同時にインフレに対するFRBの対策が予想以上に長引く可能性を燃料にしています。米国中央銀行は、将来の利上げについてデータに基づいたアプローチを取っていると、ジェローム・パウエル議長は水曜日に述べました。
一つの懸念は、22Vリサーチのデニス・デブッシェール氏が述べるように、容易な年々のインフレデータの比較が今年後半になると減少し始めることです。インフレスワップは、7月のヘッドラインインフレーションが1年前と比較して3.2%上昇し、8月には3.6%の増益が見込まれています。
より高いインフレは、金利が近いうちに下がらない可能性があります。
「この時点で多くの投資家の間には『CPI任務達成』の意識があり、それは事実ではありません」と、バンク・オブ・アメリカの米国株式派生商品研究部門のネティン・サクセナ氏は述べました。「連邦準備制度理事会が長期間にわたって金利を高く保つリスクがあり、最終的に何かが壊れる原因となる可能性があります。」
–Carly Wannaの協力を得て。
