「テックの宣伝の向こうに、アメリカのビジネスはどれほど健全ですか？」

Is American business really sound beyond the hype of tech promotion?

10ヶ月前、景気後退の悪夢がアメリカ企業界を襲った。インフレが蔓延し、収益が低迷し、連邦準備制度理事会（FRB）がスクリューを締め上げていた。しかし、インフレは緩和され、雇用市場は引き締まったままで、景気後退はもはや確実性を持っていない。難しい「ソフトランディング」の見通しと、人工知能（AI）による生産性向上の期待によって、投資家は元気づけられた。今年、アメリカの大手企業を代表するS&P500指数はほぼ5分の1上昇している。

市場は特に数社のテック企業と自動車メーカーに楽観的である。これらはS&P500指数で最もAIに対する関心が高いメンバーの一部であり、AI関連の特許、投資、採用などの要素を考慮した当社の早期採用指標に基づいています。そして、これらの企業は現在もいい成績を報告している：全てが最新の決算期で堂々たる2四半期の結果を報告している。しかし、テックハイプにあまり影響を受けないアメリカ経済の広範な部分はどうなっているのだろうか？ここでは状況が複雑であるが、最終的には安心感がある。

まず悪いニュースから始めよう。AIの未来に最も準備ができていないいくつかのビジネスは、現在も苦境に立たされている。医療企業は不調である：UBSは、その利益が昨年比で約30%減少したと推定している（図表参照）。薬局チェーンのCVSヘルス（当社のAI指数では218位）は、利益が37%減少した後、5,000人の雇用を削減することを発表した。

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エネルギー企業は2023年第2四半期の利益が前年の半分になりました。ロシアのウクライナ侵攻による原油・天然ガス価格の上昇時と比べ、他の商品価格も低迷しており、貴重な中国の需要が低迷しているため、素材企業の利益は30%減少しています。その結果、S&P 500企業全体の2四半期の利益は、データプロバイダのFactSetによれば、前年同期比で5%減少しており、これはパンデミック初期以来の最大の減少です。

しかし、苦痛はほとんどの部門に集中しています。数字を分析すると、非AI経済の多くが驚くほど堅調であることがわかります。キャタピラーやレイセオンなどの産業用機器メーカー（当社のランキングでは204位と341位）は、2四半期に売上高を8%以上増加させ、利益は2倍以上増加させたと推定されています。これはジョー・バイデン大統領の産業政策の好みのおかげかもしれません。

石油・ガス巨大企業も見かけの数字よりも好調です。最大手のエクソンモービル（236位）は、純利益が約80億ドルでした。これは前年比で56%減少していますが、2022年の記録的な結果を除けば、エクソンモービルの10年ぶりの最高2四半期の数字です。

この回復力は、アメリカ消費者の状態に関連するビジネスにとって最も明白です。アメリカ消費者の健康状態は依然として良好です。食品や日用品などの消費財業界は、UBSによると、利益が前年比で5%上昇しました。非必需消費財業界では、利益が40%増加しました。8月1日、当社のAI指数で116位にランクされるコーヒーショップのスターバックスは、4四半期の営業利益が16億ドルに上昇し、前年比で22%増加しました。翌日、当社のAI指数で253位にランクされるケチャップやベイクドビーンズの販売業者であるクラフトハインツは、営業利益が14億ドルに達し、1年前の2.5倍に増えました。

消費財企業は価格設定力を維持しています。例えば、チョコレートの価格は昨年比で11%上昇しています（労働統計局によると）。ハーシー（332位）は、ココアの価格上昇を相殺し、さらに利益を23%増加させました。ペプシコ（245位）は、2四半期だけでソフトドリンクやスナックの価格を15%引き上げました。営業利益は3倍以上に膨らみ、37億ドルに上昇しました。同社は今年の売上高を10%、純利益を12%増加させる見込みであり、これは以前の予測（8%および9%）よりも高くなりました。

アメリカ人は甘いものやコーラだけでなく、航空旅行にも多額の出費をしています。特に国際旅行は急速に回復しています。アメリカン航空（AI指数で266位）、デルタ航空（193位）、ユナイテッド航空（183位）は、先週の四半期に合わせて42億ドルの純利益を報告しました。これは2015年以来の最高額です。観光客やビジネス旅行者で混雑するホテルも強力な価格設定力を持っています。ヒルトンというチェーン（低いランキングの421位）は、利用可能な客室当たりの収益（業界の主要指標）が前年比で12%増加したと述べています。

この繁栄はどれくらい続くでしょうか？ショッパーは、政府からの刺激手当を受け取りながらもそれを使う方法がなかったパンデミック期間中に蓄積した貯蓄を徐々に使い始めています。サンフランシスコ連邦準備銀行によると、2021年8月から今年5月までの間に世帯はこれらの貯蓄から1.5兆ドル以上を使いました。

そのペースで進めば、彼らは年末までにまだ約5000億ドルの貯蓄を使い切ることになります。失業率は歴史的に低い水準にある一方で、7月には3.5%に低下しましたが、賃金の成長は鈍化しています。オクスフォードエコノミクス（コンサルティング会社）によると、最高裁判所がバイデン大統領の一部の学生債務を免除する計画を却下した後、10月に学生ローンの返済が再開されると、消費支出は月に90億ドル以上減少する可能性があります。

金利の上昇が需要を抑制すると、企業は価格を引き上げることがより困難になり、利益率がより脆弱になります。高い金利は、財務体質の弱い企業にも打撃を与えるでしょう。クレジットレーティング機関であるS&Pグローバルによると、今年上半期には340社が倒産を宣言し、2010年以来の最多となりました。景気後退が起これば、同様の運命をたどる企業がさらに増えるかもしれません。

それは完全にあり得ることではありません。銀行のゴールドマン・サックスは、アメリカで今後12ヶ月以内に景気後退が起こる可能性を20%と見ています。もう一つの貸金業者であるシティグループは、2024年の初めに景気の低迷を予想しています。それが実際に起これば、AIに最も友好的な企業でさえ完全に無傷では出てこないでしょう。■

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