言葉だけでは限界がある：投資家は中国の不動産を購入する前に修正が必要です
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香港/ニューヨーク、7月31日（ANBLE） – 中国の市場によって先週中央政治局によって煽られた興奮にもかかわらず、外国投資家は、信頼感が回復する前に、政策立案者の言葉が具体的な行動と一致しなければ、病んだ不動産部門を立て直すための行動が必要だと述べています。
この部門は中国経済の四分の一を占めていますが、開発業者の債務は一層深刻な状況になり、返済問題が増え、販売が崩壊しています。
政治局が不動産政策の変更を示唆したとき、経済を活性化するための他の措置と共に、2021年以来中国の株式市場で最大の一日の買い物狂想曲が引き起こされました。
7月25日の急騰により、指標指数(.CSI300)は今年のプラスになりましたが、持続的な上昇は、政策立案者が今のところ曖昧な約束を果たすかどうかにかかっています。
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「外国投資家は、中央政治局が大規模で意義のある刺激策をもたらす可能性があるという期待から、中国の株式をもっと買い始めたかもしれませんが、より具体的な措置が見えるまで待つ必要があります」と、グローバルマクロヘッジファンドNWI Management LPのマネージングディレクターであるタラ・ハリハラン氏は述べています。
「問題は、彼らがどのような資源を投入するかです。中国はまだ非レバレッジ化と金融リスクの防止に非常に焦点を当てています」と彼女は言います。
開発業者の財務状況の悲惨な状態は、リスクリストのトップに位置しています。
「現在の中国の経済モデルの下で不動産を救済する価値はあるか？絶対に、そして急務です」と、国内中国A株に特化したブティック中国ファンドマネージャーであるメガトラスト投資（HK）の最高投資責任者（CIO）である王琪氏は述べています。
ただし、王氏は慎重で忍耐強い姿勢を取るべきだと述べ、先週の政治局の詳細が不足していたことに言及しました。中国は「今日よりもっと過激な措置を必要としています」と彼は自身のSubstackで書いています。
不動産部門の健全性を回復する方法を見つけることは、税金の削減やテクノロジーセクターの成長よりも経済に大きな影響を与えるでしょう。
それは、彼らの富を保管している住宅市場に信頼を失ったホームオーナーによる消費支出を解放するでしょう。
ミニョリティ・アセット・マネジメントの総経理であるマーク・ドンは、不動産部門への露出を減らしました。「センチメントは底打ちしていますが、カタリストが不足しています。困難な開発業者を救済するなどの具体的な措置がまだないようです」と彼は述べました。
ルーミス・セイルズ・インベストメンツ・アジアのマクロ戦略グループのシニアアナリストであるボー・ジュアン氏は、「ローンの頭金比率を引き下げるなどの国家レベルの緩和策が必要な大きなジェスチャーです」と述べています。
「やや困難」
上海のイーストスプリング・インベストメンツの中国株式リサーチ責任者であるウェン・ジンジン氏は、先週の急騰は主にショートカバーによるものだったと述べました。
「重要なのは、具体的な措置がいつ、どのように実施されるかです」とウェン氏は述べました。「投資家はまだ中国株式市場で持続可能な急騰を見てから再び参入する前向きな姿勢を取っています」と彼は言います。
7月25日の外国人の株式純購入額は190億元（27億ドル）で、1年半ぶりの最大のラッシュでした。
しかし、今後の購買は約2,300億元で、経済がパンデミック後のバウンスを失った後、第1四半期の1860億元の純流入後、ほぼ停滞しています。
ニューヨークを拠点とするPineBridge Investmentsのポートフォリオマネージャーであり、グローバルセクタークラスターリサーチの責任者であるロブ・ヒンチリフ氏は、彼らの中国への露出は1年前よりも低いと述べています。
ヒンチリフ氏は、「一部の上層部の決定がなされる中国での投資は、ある意味では難しいです。現在、私たちは中国全体でアンダーウェイトです」と述べています。
イーストスプリング・インベストメンツの債券リードポートフォリオマネージャーであるウェイ・メイ・リョン氏は、彼女のファンドは政府が所有または関連する不動産会社のみを選び、不動産部門の回復は2〜3年かかると述べています。
信頼がない
開発業者が抱える債務に対する不安は、過去10年間にわたって悪化していました。3年前には、心配される当局が開発業者の借入を制限し、ローンと予約販売に頼った事業モデルを覆しました。
最も負債の多い開発業者である中国恒大集団は崩壊し、未完成のプロジェクトが都市に点在し、市場が停滞しました。
COVID対策の緩和が持続的な売り上げの回復をもたらさなかったため、Country Garden（2007.HK）などのより安定した開発業者も資金繰りに苦しむようになりました。
昨年、開発業者の株式や債券に資金を投入した大胆な投機家は、政治局の保証によって引き起こされた上昇によって報われました。しかし、大手プレーヤーは、開発業者が直面している根本的な問題を考えると、これは長期的な投資の基盤にはならないと述べています。
「どの会社がどのように生き残るかに自信を持つ人は誰もいません」と、米国の資産運用会社の新興市場信用ポートフォリオを管理するファンドマネージャーの1人が述べました。このファンドマネージャーは、公に話すことが許可されていないため、匿名を希望しました。
「資産売却や住宅の売却なしで（それは減少しているが）どのように現金を出すつもりなのか？」と彼は述べました。彼によれば、このセクターでの最も安全なベットは、China Resources Land（1109.HK）やPoly Property（0119.HK）などの国有企業になります。
（1米ドル= 7.1640中国元）
