「日本のイールドカーブコントロールはどのように機能しますか？」

日本のイールドカーブコントロールはどのように機能しますか？

東京、7月28日（ANBLE）- 日本銀行総裁の上田一夫氏の主な課題の1つは、長期金利の上昇を防ぐために市場を歪めるとして批判されているイールドカーブコントロール（YCC）を段階的に廃止することです。

YCCでは、日銀は短期金利を-0.1％、10年国債利回りを約0％を目標としています。また、利回り目標の上下に0.5％の許容バンドを設定しています。

日本のYCCの仕組みと潜在的な問題点について説明します。

なぜYCC?

数年にわたる大量の国債購入がインフレを刺激することに失敗した後、日銀は2016年1月に短期金利をゼロ以下に引き下げ、好ましくない円高を防ぐための措置を講じました。この措置により、利回りが低下し、投資収益が消失することに反発した金融機関が激怒しました。

長期金利を引き上げるために、日銀は8ヶ月後にYCCを採用し、-0.1％の短期金利目標に加えて、10年国債利回りの0％を目標としました。

このアイデアは、企業の借り手に影響を与える短中期金利を抑制するために利回り曲線の形状を制御し、年金基金や生命保険会社の収益をあまり減少させずに超長期利回りを抑制することです。

どのように機能しますか？

日銀は、量的緩和政策の限界に達していたため、利回りを押し下げるために対象額の国債を購入する量的緩和政策から利率制度を選択しました。この政策では、0％の利回り目標を達成するために必要なだけの国債の購入を行うことができます。市場が落ち着いている時には国債の購入を縮小し、超緩和政策の終了に向けた基盤を築くことができます。

なぜ目標バンドがあるのですか？

頑固な低インフレにより、日銀は予想以上にYCCを維持する必要がありました。その結果、国債利回りは狭い範囲に収束し、取引量も減少しました。

このような副作用に対処するため、日銀は2018年7月に10年国債利回りが0％を上回るか下回ることがあると発表しました。

2021年3月には、市場の麻痺を回復させるために、バンドを上下0.25％に拡大しました。

利上げを予想する投資家から攻撃を受ける中、日銀は昨年12月にバンドを上下0.5％に倍増し、天井を守るための国債購入を増やしました。

問題点はありますか？

インフレが低く、日銀の物価目標達成の見通しが薄い状況では、YCCはうまく機能しました。投資家は安全な収益を保証する政府債券を保有することができました。

しかし、昨年は商品価格の急騰によりインフレが2％の目標を上回り、投資家は利回りの上限に攻撃する理由を持ちました。

日銀は国債購入を増やし、無制限の国債購入のオファーなどを通じて利回りの上限を守るために努力しました。

この措置は、市場価格の歪みを引き起こし、原材料の輸入コストを膨らませるうっとうしい円安を助長するとして、アナリストから批判を浴びています。

今後はどうなるのでしょうか？

刺激策を早期に縮小することへの政治的な圧力の歴史に苦しんだ日銀は、2％の物価目標が持続的に達成され、賃金の上昇に支えられることが明確になるまで、利上げを回避したいと考えています。

しかし、昨年の状況の繰り返しを避けたいという日銀の意向もあり、成長とインフレの加速に応じて国債利回りがより柔軟に上昇するような措置を取る可能性があります。

日本経済新聞は、日銀が10年国債利回りが一時的に0.5％の上限を超えることを許可することを検討すると報じていますが、同時に急激な利回り上昇に対抗する措置も取る予定です。

長期利回りの上昇により、日銀の国債購入の圧力が軽減され、円安のさらなる下落を防ぐのに役立つでしょう。

しかし、市場の大きな波乱を引き起こさずに、日銀がイールドに対する締め付けを緩和することがどれほど成功するかには不確定性があります。

上田氏は、YCCへの微調整を日銀の超緩和政策をより持続可能にする試みと位置付ける可能性が高く、それが完全な利上げサイクルへの前触れではないと説明するでしょう。

しかし、市場はそれをそう受け取らず、日銀の過激な刺激策のゆるやかだが着実な正常化の可能性を織り込み始めるかもしれません。

「日本のイールドカーブコントロールはどのように機能しますか？」